餐飲旅游行業:14年增長平穩,15年開年業績超預期。根據國家旅游局數據,2014年中國旅游市場實現平穩增長。在全國范圍內國企改革和資本運作的大背景下,上市公司計提大額資產減值準備和攤銷費用使得盈利能力出現下滑。15年一季度,毛利率的提升和高額的投資收益推動餐飲旅游行業收入和利潤實現快速增長。

景區和旅行社板塊業績靚麗,國企改革貫穿各版塊。景區:隨著在線旅游網站的大肆營銷和高鐵航線增加帶來的交通改善,15年一季度各大景區業績喜人,淡季不淡;13家景區上市公司中有10家是國有企業,我們預計15年景區類公司在國企改革的浪潮中業績會出現較大的短暫分化。酒店:三公消費限制影響持續發酵和酒店行業競爭加劇使得酒店生存愈加困難,主營業務虧損大幅擴大,14年僅有錦江股份實現收入和利潤同時正增長。餐飲:全國餐飲數據改善,大眾餐飲仍然是發展主流,建議關注首旅集團旗下的全聚德。旅行社:眾信旅游、騰邦國際、中青旅、中國國旅和北部灣旅的收入和利潤持續出現正增長,都是集中核心競爭優勢和熱點概念的白馬公司。同時,北京文化、世紀游輪、首旅酒店和國旅聯合存在國企改革預期、業務轉型或資產注入機會,未來業績釋放潛力大。

估值有提升空間,給予“推薦”評級。旅游餐飲行業市盈率達到2010年的高位,但是相對估值從歷史高位出現下滑。近期資產重組和資本運作頻繁,相關個股復牌后有望推動餐飲旅游行業相對估值的提升。從個股方面來看,我們推薦:九龍山、全聚德、首旅酒店、中國國旅、中青旅、宋城演藝和騰邦國際。

風險提示:自然災害等不可抗力引起的外部風險;國內經濟形勢下行風險。

國聯證券