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        [摘要] 隨著社會分工越來越細化，國內團膳業務近年來進入高速成長期，湘鄂情團膳業務在技術、客戶、制度、中央廚房工業化生產方面具有其獨特優勢。

　　事件：北京湘鄂情股份有限公司日前公告稱，公司以8000萬元收購北京龍德華餐飲管理有限公司100%股權，收購對價為2011年目標公司凈利潤的8倍PE。龍德華2011年總資產為2717萬元、總負債1451萬元、營業收入7034萬元、凈利潤1043萬元、凈利潤率14.8%。此次收購預計增厚公司2012年EPS0.017，占全年預估凈利潤的4.2%。

　　龍德華在北京擁有大中型團膳客戶超過30家，2012年新簽IBM、華為大客戶，預計年內客戶數量有望達到40家。此外，目前龍德華已經進入北京市教委學生餐供應名單，未來主推冷鏈學生餐盒飯。憑借在北京中高端餐飲市場積累的品牌、出品研發能力以及自動化烹飪機器人技術，作為湘鄂情團膳業務實施主體的龍德華有望保持年均30%～40%的增長。

　　湘鄂情成立于1999年，主營中高端酒樓業務，菜系以粵菜、湘菜、鄂菜為主，淮揚菜、魯菜等為輔。公司主要面對中高端公務、商務宴請并兼顧家庭消費群體。截至目前，公司高端餐飲品牌擁有直營店30家，加盟店5家。

　　隨著社會分工越來越細化，國內團膳業務近年來進入高速成長期，主要市場領域包括高校供餐、企業供餐、軍隊供餐、鐵路供餐、醫院供餐、社區供餐等。從市場競爭格局來看，團膳行業競爭激烈，既有大型外資團膳企業，如法國索迪斯、美國愛瑪客、英國康帕斯等高端客戶餐飲供應商，也有近年來快速崛起的民營團膳企業，包括快客利、和興隆、深圳譽興等。相比其他團膳供應商，湘鄂情團膳業務在技術、客戶、制度、中央廚房工業化生產方面具有其獨特優勢。

　　值得一提的是，本次收購是湘鄂情年初制定的多品牌、多業態發展戰略的具體落實。2012年4月，湘鄂情公告并購上海齊鼎餐飲管理有限公司，進軍快餐業。本次對北京龍德華餐飲管理有限公司的收購，作為對公司現有業務的有效補充，將進一步推動公司由中高端酒樓向綜合性餐飲服務商轉型。未來，龍德華將成為湘鄂情三大主業（酒樓業務、中式快餐業務和團膳業務）中團膳市場業務的主要實施主體。

　　湘鄂情作為A股惟一民營餐飲企業，處在由中高端酒樓向綜合性餐飲服務轉型的初期。我們預計公司2012-2014年的EPS分別為0.39元、0.53元、0.63元。當前股價對應動態市盈率為30倍、22倍、18倍。給予公司基于2012年業績35倍PE，6個月目標價為14元。